本周市场动荡：30年代大萧条的余震？-华尔街见闻
债务危机争论、标准普尔下调美国评级、欧洲债务危机担忧加重、股市暴跌，如果把金融危机看做地震，近来的形势堪比震后的余震。而纽约时报认为，回顾经济史，学术研究表明这样的余震可以为持续复苏奠定基础，也是在为股市最终高涨铺路。《大萧条：美国，1929-1941》（The Great Depression: America, 1929-1941）一书作者、历史学教授Robert McElvaine认为，本周的情形与上世纪30年代对比明显。此后，决策者会努力设法停止财*刺激和货币宽松。美国银行美林首席投资策略师David Bianco本周透露，“市场崩溃的速度比任何基本面保证的速度都快”，美国面临1937年那样重大的衰退还没有多少可能。但Bianco个人认为衰退的可能性有80%，可能比1991年的形势更严重，而美林认为可能性有35%。Bianco指出，这样的股市暴跌后没有出现衰退的情况只有三次：1966年、1987年和1988年。1933至1936年期间，年均经济增长9%。1936年，美国联邦*府债务占国民生产总值（GDP）之比为40%。到1937年，经济复苏进入全盛期，决策者完全有理由相信经济强劲发展，可以撤销刺激*策。于是，当时的总统富兰克林·罗斯福和国会提高了收入税，征收了社保税，削减了联邦*府开支。1936年至1937年，收入税收入增加了66%。4000美元以上收入的边际税率由6.4%升至11.6%，几乎翻倍。100万美元以上收入的这一税率增加了16%，达到75%。此时，美联储紧缩了信贷，提高了银行准备金要求，导致货币供应量下降。而后股市出现暴跌，经济急剧萎缩。McElvaine认为，问题的根源在于1936年到1937年推行的*策，主要就是削减开支。诺贝尔经济学奖得主弗里德曼（Milton Friedman）也指责，决策者当时撤除*府经济支持的速度太快。本周二，联邦公开市场委员会（FOMC）公布，将极低利率保持到2013年年中。Bianco认为，投资者可能低估了美联储行动的影响力。他预计，家庭融资成本会下降，这应该会提振信心。加州大学伯克利分校教授Christina Romer表示，经济危机以后恢复正常的需要非常迫切，这种急迫感会持续。现在回顾来看，好消息是1937年到1938年经济衰退只持续了一年。因为那时的美联储改变了*策，将贴现率降至1%。罗斯福总统宣布20亿美元“开支-借贷”项目，并且接受赤字开支。而增税*策仍然生效。1938年6月，经济增长恢复，增速超过了1933年到1937年期间。股市也转而走高。当然，纽约时报报道指出，1938年经济反弹的原因还没有衰退的原因那么一目了然。让外界感受到美国*府为解决问题而行动，这可能对提振信心发挥了重要作用。历史学家不知道是否1938年的复苏已经足以终结大萧条，因为这期间爆发了第二次世界大战。但今天的情形还几乎没有1938年全球面临的问题那么严峻。1937年的余震影响是刺激了此前满足于复苏现状的决策者。它带来的结果是经济再度增长，就业率上升，工资上涨，生产力提高，股市也相应上扬。那些敢于在1937年低谷时买入股票的投资者未满一年就迎来了股票60%的涨幅。
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