白马股的坠落：中兴通讯周跌13%
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今年以来，中兴通讯股价更大幅下跌超过32%，而基金也在陆续撤退，今年一季度末，基金持股比例已经大幅萎缩至10.51%，而到了二季度末，这一数据更减少至7.54%
]这是一个白马股备受争议的夏天。7月13日晚间，中兴通讯()的业绩“地雷”引爆，这家传闻缠身的蓝筹公司，顿时在二级市场上遭遇猎杀。7月16日开盘，中兴通讯A股和H股股价均发生暴跌，其中港股股价暴跌近17%，收至10.46港元。而A股股价于16日跌停之后，17日再度下跌2.82%，截至7月20日收盘，中兴通讯A股股价报收11.28元，周跌13.36%。“中兴通讯的情况跟当年老牌蓝筹股四川长虹()很类似，公司所处的行业环境发生了变化，业绩也会跟随变化。”上海一位私募基金经理对第一财经《财商》说，市场总在发生变化，过去的白马股不一定总是能够保障盈利。暗藏“地雷”引发中兴通讯暴跌的，就是一则超预期的业绩预警公告。中兴通讯13日晚间发布业绩预警指出，公司预计归属于上市公司股东的净利润1.54
亿元~3.08
亿元，比上年同期下降60%~80%。“中兴通讯业绩下滑是在预料之中，但是下降这么多，确实是超出很多人的预期，包括很多分析师，此前都是预料不到的。”深圳一位私募基金经理说。对于业绩的大幅下滑，中兴通讯则表示主要有三方面的原因，包括投资收益下降、汇兑损失、电信设备合同招标推迟及整体毛利率下降等。“导致上半年业绩增速大幅低于市场预期的因素，主要仍是汇兑损失及国内两个重点系统项目收入结转滞后。”银河证券分析师王家炜说，扣除投资收益和汇兑损失的利润的影响因素，在营业外净收入、资产减值损失未有超预期的大幅波动情况下，中兴通讯上半年主营业务盈利能力实质已有改善。在业绩地雷引爆的同时，中兴通讯近期也是传闻不断。路透社本月13日就有报道指出，中兴通讯因向伊朗出售违禁商品而正遭美国联邦调查局(FBI)调查。针对此事，中国商务部新闻发言人表示：“仍需进一步了解事件，但相信有关往来不违反联合国安理会决议，并呼吁美国客观处理。”中兴通讯也表示，会以透明、诚恳、合作的态度继续配合美国特别情报委员会HPSCI的调查。另外，中兴通讯“裁员万人”的传闻也甚嚣尘上。但中兴通讯官方微博在本月17日下午就紧急发布声明否认了裁员一说。“今年没有裁员计划，并且今年仍将有几千名大学毕业生加入公司，充实到公司研发等各种岗位。对于这一官方回应，有观点就指出，该回应与2005年中兴传大裁员时的表态如出一辙，2005年中兴公司官方同样否认了大规模裁员的说法，同时宣布当年累计将招聘约2200名应届大学毕业生。从基金宠儿到弃儿？作为一只传统的白马股，中兴通讯向来是机构的“心头好”，甚至有基金公司美其名曰“弱市中的定海神针”Wind数据统计显示，根据基金公司半年报的数据，截至二季度末，中兴通讯的基金持股比例为7.54%，共有30只基金披露前十大重仓股中持有中兴通讯。其中持仓最多的为易方达深证100ETF，持有该股3210.47万股。另一只易方达旗下的基金易方达价值精选，持有1600.76万股。虽然中兴通讯目前仍然有基金重*驻守，但是，实际上机构已经在逐渐撤离中兴通讯。根据Wind数据，截至2010年年底，中兴通讯上基金持股比例高达27.16%，随后在2011年3月17日，中兴通讯的股价(后复权)达到历史最高点171.69元。之后，中兴通讯股价便一路震荡回落，到2011年年底，基金在中兴通讯上的持股比例已经下降至18.55%。今年以来，中兴通讯股价更大幅下跌超过32%，而基金也在陆续撤退，今年一季度末，基金持股比例已经大幅萎缩至10.51%，而到了二季度末，这一数据更减少至7.54%。而机构持股比例近年来也是逐步减小，从2010年底机构持股比例高达72.65%，到今年一季度末只剩下57.80%。“近期中兴通讯的暴跌不排除是基金大幅减持的结果。”深圳一位私募基金经理说，今年以来，公募基金对于“踩地雷”已经是心有余悸了，而且每次白马股有“地雷”爆出，哪一次不是基金在砸盘？“从行业属性上看，基金有自己的内部规定和游戏规则，为了追求净值排名，在遇到这种情况的时候，不得不先卖出股票以求明哲保身。”该私募基金经理说。中金公司在其研究报告中则指出，中兴通讯近几年有很大的非经常性收入和费用，再加上利润率本来就很低，使得投资人觉得其利润水平难以预测，透明度很低。“更关键的是，中兴通讯2011年经历了巨大的特殊性冲击。加之这个冲击的释放及被市场认识有6~12个月左右的滞后，导致市场从2011年初的‘超乐观’一下子跌落到目前的‘超悲观’；把2011
年的一次性冲击认为是可持续的了。”中金公司称。但是，在关键时刻，中兴通讯公司内部却表现出了十足的信心。中兴通讯两位高级副总裁陈建洲和王家然近期各增持了公司股票约5万股。此外，还有传闻称，就在16日中兴通讯跌停之前，有中兴通讯员工把刚发的数量不多的年终奖扔了进去，试图稳住公司股价。还有更多员工在很早之前就把工资奖金都扔了进来，陪其股价默默地从18元走到11元。瘦死的骆驼？但是，上述上海私募基金经理则表示，中兴通讯白马股的时代已经面临转折点，现在恰恰是公司最不稳定、二级市场投资者最需要回避的时候。“中兴通讯前几年以价格优势进*全球市场，造就了业绩高增长，但是伴随全球经济持续下行，境外电信运营商资本开支下降，公司订单减少导致业绩持续下滑。”该私募基金经理说，这种情况跟当年的老牌蓝筹股四川长虹很类似，公司所处的行业环境发生了变化，业绩也会跟随变化。中兴通讯的困境其实也是电信业困境的缩影。美国《财富》杂志公布的2012年度全球企业500强排行榜中，电信业共有20家企业上榜。但综合来看，从榜单可以明显发现，电信业整体已经出现发展疲态——收入增长、利润下滑依然是电信业的普遍问题。从中兴通讯自身看来，历年的盈利增速维持在30%以上，2011年却出现了巨大变化。去年中兴通讯只有20.60亿的盈利，同比下滑36.62%。到了今年一季度，中兴通讯实现净利润1.51亿，仅增长18.53%，中报的业绩预警更是让市场选择了“用脚投票”广州一位私募基金经理则认为，中兴通讯目前处于阶段性困境。“就是一只瘦死的骆驼，白马股并没有坠落，只是现在开始中兴通讯已经有了转型的味道，未来手机业务还是很有看点的。但在当前这个节点上，市场还是会咬住业绩不放，股价短期内确实会有折腾。”该私募基金经理说，这种情况就类似伊利股份()遭遇三聚氰胺事件的时候。“现在业绩不好只是暂时性低点，毕竟中兴通讯在行业内还是有竞争力的。中期资金是可以考虑布局的。”该私募基金经理说。“白马股跌停反而是抄底的时机。”深圳一位私募基金经理则指出，公司达到一定规模之后，公司越大实际上受到全球经济变化的影响也会更大，中兴通讯的情况正是如此。该私募基金经理称，中兴通讯业绩下滑已经是在预期之中，而且中兴通讯面对的是全球市场，在全球经济不景气的背景之下，这种表现并不意外。一些小公司有时候因为一两个订单就可以吃上好几年，受全球经济景气影响反而不大，所以对比下来市场会觉得中兴通讯这样的白马公司业绩很差。“但是，作为行业内的龙头公司，逆境之后往往是重焕青春的时期，所以对于价值投资者而言，这个时候反而是很好的买点。”该私募基金经理说。东方证券分析师周*则指出，从长期来看，中兴通讯利润波动大是常态，但其未来仍有增长点。周*称，中兴通讯依靠其人力资源优势，除了在通信设备行业之外，随着公司储备项目的逐步释放，有望迎来持续的增长。从目前来看，企业市场是公司未来最大的增长点。*企业务作为中兴的储备业务，测算2011年的收入已经达到几十亿的量级，预计今年依然高速增长，将成为中兴下一个增长点。更长远来看，低成本的研发优势是中兴通讯的核心竞争能力，这使得公司在云计算、存储、系统服务等领域有充分的技术和项目储备，在ICT大融合的背景下，中兴通讯具有长期的增长潜力。
